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    事件:近日,中國人民銀行出臺《關于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》,自貿區眾多改革措施中的金融改革浮出水面,受此影響,自貿區板塊再次啟動,眾多前期自貿區龍頭漲停。自貿區在金融方面的改革可以總結為:創新分賬管理、投融資匯兌便利化、利率匯率改革的嘗試。

 

    點評:

    創新分賬管理,設臵自由貿易賬戶,體現“一線放開,二線管住”原則。

 

    試驗區內居民可通過設立本外幣自由貿易賬戶和非居民境外賬戶,實現分賬核算管理。其中,同一非金融機構主體的居民自由貿易賬戶與其他銀行結算賬戶之間因經常項下業務、償還貸款、實業投資以及其他符合規定的跨境交易需要可辦理資金劃轉。資金劃轉的需求可以是償還貸款,且沒有限定本外幣,這樣一來,企業可以通過海外融資來償還國內貸款,企業財務成本將大大降低。

 

    投融資匯兌便利化,促進跨境貿易與投資的便利化。《意見》在促進投融資匯兌便利化方面進行了新的探索。一是區內企業在辦理跨境直接投資項下涉及的跨境收付、兌換業務時,可直接向銀行辦理,與前臵核準脫鉤;二是所涉及的跨境投融資主體范圍包括企業、非銀行金融機構、個體工商戶等主體;三是跨境融資更加便利,區內機構根據經營需要,可按規定從境外融入本外幣資金;四是賦予區內主體結合自身生產經營和跨境商務活動的特點在更大空間內充分利用區內和境外金融市場 管理對沖相關風險。

 

    這一改革支持了試驗區發展總部經濟和新型貿易,促進了貿易和投資的便利化。《意見》對個人投資的開放的力度也很大,在區內就業并符合條件的個人可按規定開展包括證券投資在內的各類境外投資。在區內就業并符合條件的境外個人可按規定在區內金融機構開立非居民個人境內投資專戶,按規定開展包括證券投資在內的各類境內投資。

 

    利率市場化、外匯管制方面的嘗試。試驗區利率市場化將在宏觀審慎金融管理框架內,根據服務區內實體經濟發展需要,以及金融市場主體培育和市場環境建設情況逐步推進。具體包括:完善區內居民自由貿易賬戶和非居民自由貿易賬戶本外幣資金利率的市場化定價監測機制。將區內符合條件的金融機構納入優先發行大額可轉讓存單的機構范圍,在區內實現大額可轉讓存單發行的先行先試。自貿區并未松動存款利率的上限,體現了央行在利率市場化方面仍希望全國同一行動,避免造成區外存款向區內流動。

 

    自貿區金融改革時間表:三個月落實,一年成熟。跨境人民幣業務、外匯體制改革、自由貿易賬戶設立等措施條件成熟,可以立即落實;另外一些市場影響較大的措施如利率市場化、外匯管制改革等則需要制定細則后按照全國統一部署審慎實施。央行上海總部表示,希望用一年左右的時間,基本形成可復制、可推廣的金融管理模式。

 

    自貿區金融改革對交運行業的影響:資金流障礙逐漸消除,貿易貨物流動更加便利,上海將成“自由港”。金融支持試驗區建設的意義,在于服務實體經濟發展、促進貿易投資便利化。第一,促進貨流量增長。經常項目下的資金的跨國流動更加便利,將極大促進進出口及轉口貿易和與此相關的物流運輸服務的增長,上海港將吸引更多的國際中轉箱量,同時為國內航運公司和航空公司帶來更多的貨源;第二,促進人流量增長。投融資匯兌的便利化,將推動試驗區的跨國公司總部經濟和新型貿易業態發展,人員流動更加頻繁,上海有望發展成為國際交通樞紐。第三,促進供應鏈管理服務發展。自貿區內的金融服務的便利,將使相關供應鏈管理企業成為資金和貿易平臺,為上下游提供供應鏈相關的資金、物流服務,區內的貨運代理平臺、跨境電商平臺也將迎來大發展。第四,促進融資租賃業發展。隨著境外資金利用的便利,境外租賃業務將受到扶持,融資租賃業務的發展,航運公司、航空公司將受益于資本開支的成本降低。

 

    總之,自貿區打破貿易、投融資屏障后,將極大促進各類型貿易活動,上海有望發展成為一個“自由港”。金融領域的開放,將提升中國金融業在國際上的地位和人民幣國際化水平。自貿區將形成一個更加開放、自由的商業環境,增強了對國內外企業經營投資的吸引力,從而增加了區內企業的數量和貨物,自貿區發展是一個長期過程,將形成一個物流、信息流、資金流、人流的聚集地,一系列配套物流服務也將受益。

 

    另一方面,除上海自貿區外,多地也正加快推進自貿區申請,可關注相關概念股。商務部已赴多地調研,但其他自貿區建立時間表的制定由國務院決定。

 

    投資策略及交運相關個股梳理。自貿區的重頭戲金融改革措施的出臺,預示著自貿區的相關政策真正開始落實,自貿區的建立是一個長期探索和反復試錯的過程。未來一段時間,隨著涉及到各個行業和領域的細則接二連三的發布,其對市場預期的提升將持續,建議持續關注自貿區概念。

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